В конце ноября в СМИ появилась информация о вероятности наступления реального дефолта, вслед за техническим по евробондам, в отношении дочерней компании банка «Русский стандарт». По мнению экспертов, в случае подтверждения опасений главному собственнику финансовой организации – Рустаму Тарико придется поделиться почти половиной своих акций с держателями дефолтных облигаций, что имеет как плюсы, так и существенные минусы. Скорее всего, эмитент объявит новую реструктуризацию долга, которая будет в большей степени выгодна самому банку, а не его кредиторам. Подробности – в публикации «ФедералПресс».
А через месяц – дефолт
Напомним, что 30 октября дочерняя структура группы «Русский Стандарт» должна была произвести очередные купонные выплаты по евробондам Russian Standard Ltd на сумму $451 млн. Однако до сих пор держатели долговых бумаг, среди которых такие крупные инвестиционные фонды как Pioneer Investments и Ashmore, так и не получили ни обещанных процентов, ни объяснений. При этом в финансовой группе «Русский стандарт» уверяют, что продолжают вести «переговоры с крупнейшими держателями облигаций».
Как уточняет «Коммерсантъ», с момента технического дефолта, который был зафиксирован 27 октября текущего года, должно пройти не больше месяца до объявления реального дефолта.
Таким образом, если запланированных купонных выплат по евробондам группы «Русский Стандарт» так и не последует, то на этой неделе состоится реальный дефолт в отношении данной финансовой организации. Кроме того, появилась информация о том, что держатели дефолтных облигаций RSL могут потребовать 49 % акций «Русского Стандарта».
Как пояснил в комментарии «ФедералПресс» начальник Управления по работе с состоятельными клиентами ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент» Андрей Хохрин, данный выпуск евробондов был организован в следствие реструктуризации субординированных займов с погашением в 2020 и 2024 годах. «Важное условие займа – залог 49 % акций «Русского стандарта». Если дефолт состоится, владелец банка Рустам Тарико останется контролирующим акционером, но поделится почти половиной акций с другими участниками (держателями дефолтных облигаций), – подчеркнул эксперт Андрей Хохрин. – Это может быть как хорошим сигналом для банка, который находится в перманентной финансовой лихорадке, так и плохим, когда обновленный состав акционеров начинает блокировать решения мажоритария, требующие квалифицированного большинства».
Как отмечают аналитики, фактически с 2015 года 49 % акций банка «Русский Стандарт» находятся в залоге у офшорной компании Russian Standard Ltd. (RSL), которая в 2015 году взяла на себя обязательства реструктуризовать старые выпуски субординированных евробондов «Русского Стандарта» путем их обмена на новые выпуски семилетних евробондов RSL с погашением в 2020 и 2024 годах под залог акций банка. «В результате владельцы евробондов банка согласились на реструктуризацию и обменяли их на евробонды RSL, но теперь и по новым выпускам купон до сих пор не выплачен. Владелец банка Рустам Тарико ведет переговоры о продаже данного пакета, – уточнила в комментарии «ФедералПресс» заместитель директора аналитического департамента компании «Альпари» Наталья Мильчакова. – Так как по евробондам компании RSL фактически наступил дефолт, теперь реализовать этот пакет по цене, устраивающей собственника, будет затруднительно, потому что не будет желающих купить акции такого банка, либо может найтись покупатель на этот пакет, но он приобретет эти акции с огромным дисконтом».
Отзыв или реструктуризация долга?
По словам эксперта, пока акции не проданы, о влиянии ситуации на благосостояние контролирующих владельцев банка говорить сложно. «Скорее всего, на данный момент владельцам банка «ни холодно, ни жарко», от того, что владельцы евробондов другого эмитента не получили причитающиеся им выплаты», – считает финансовый аналитик Наталья Мильчакова.
«Если реальный дефолт по евробондам Russian Standard Ltd на $451 млн будет признан, то это грозит Рустаму Тарико потерей 49 % акций банка «Русский Стандарт», которые в настоящий момент находятся в залоге. Что же касается санации кредитной организации или отзыва лицензии, то на данный момент, на мой взгляд, говорить об этом преждевременно, так как дефолт по бондам группы не является поводом к столь радикальным мерам», – убежден аналитик группы компаний «Финам» Сергей Дроздов.
Однако далеко не все финансовые эксперты разделяют эту точку зрения, предупреждая о более серьезных последствиях для кредитной организации.
«В отношении данного банка исключать санации или отзыва лицензии нельзя. Банк хоть и крупный, но не системообразующий. Кроме того, банк давно пользуется репутацией рискового (сложившейся еще в начале развития его бизнеса, когда основная ставка делалась на дорогие розничные кредиты), – отметил в комментарии «ФедералПресс» начальник Управления по работе с состоятельными клиентами ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент» Андрей Хохрин. – Если дефолт по займу будет объявлен, то операционная деятельность «Русского стандарта» не прервется. А вот лица, держащие в банке депозиты и остатки на расчетных счетах, из банка активно побегут. То есть, банк может оказаться в ситуации, когда его оперативная деятельность – это операционное сопровождение сокращения собственного бизнеса».
Хотя формально, с правовой и финансовой точки зрения, нет повода для санации или отзыва лицензии у банка «Русский Стандарт». «Сам банк в текущем году начал получать чистую прибыли, а старые долги подверглись реструктуризации, так что с финансовым состоянием у него, согласно отчетности, больших проблем нет. А дефолт по евробондам допустила компания RSL, а не банк. Так что банк вроде бы санировать и наказывать не за что. В крайнем случае кредиторы признают банкротом RSL, но не банк», – подчеркнула в комментарии заместитель директора аналитического департамента компании «Альпари» Наталья Мильчакова.
Кроме того, на данном этапе между финансовой группой и крупными держателями бондов идут переговоры о реструктуризации долга и, скорее всего, по мнению экспертов, будут найдены взаимовыгодные решения.
«Даже если не удастся договорить с владельцами о реструктуризации данных еврооблигаций, то это будет дефолт не банка, а отдельной структуры, которая была создана под реструктуризацию бондов банка, а значит ситуация не должна оказать влияния на оперативную деятельность самого банка и тем более не идет речи о санации или отзыве лицензии – банк полноценно функционирует и работает с прибылью. При этом, в залоге под данные облигации находится 49 % акций банка, которые могут быть реализованы, а из полученных средств будут выплачены деньги по облигациям, – пояснил в комментарии «ФедералПресс» старший аналитик ИК «Фридом Финанс» Богдан Зварич. – В результате у кредитной организации могут появиться новые собственники, владеющие крупным пакетом. В такой ситуации нельзя исключать, что новые акционеры могут попытаться повлиять на стратегию работы банка, а его основному владельцу придется с ними договаривать по существенным вопросам».
«Безусловно данные события оказывают негативное влияние на оперативную деятельность банка «Русский Стандарт», не говоря уже об имиджевых потерях, тем не менее в октябре этого года агентство S&P повысило кредитный рейтинг банка на одну ступень со стабильным прогнозом», – напомнил аналитик группы компаний «Финам» Сергей Дроздов.
«Очень плохой сценарий для розничного инвестора»
Между тем, никто не отменял такое понятие как репутационные риски. А во времена всеобщей финансовой нестабильности, это приобретает особое значение для кредитно-финансовых организаций и их инвесторов.
«Наиболее серьезными последствиями могут быть репутационные риски, которые в будущем могут привести к оттоку вкладчиков из банка и ухудшению его финансового состояния. Однако компания RSL может предложить владельцам евробондов новую реструктуризацию, и если дело решится мировым соглашением, то банку вообще ничего не будет грозить», – уточнила эксперт Наталья Мильчакова.
То есть, на операционной деятельности банка «Русский стандарт» данные события пока никак не отражаются, хотя в среднесрочной перспективе, по мнению аналитиков, могут повлиять на отток вкладчиков и уменьшение капитала кредитной организации.
Но выигрывших в данном случае нет. Как отмечают финансовые аналитики, даже недобросовестный заемщик, который не платит купон, не является выигравшей стороной, потому что он стремительно теряет репутацию.
«У держателей евробондов RSL сложная ситуация. Скорее всего, эмитент объявит новую реструктуризацию, которая будет в большей степени выгодна самому эмитенту, но не кредиторам. А им, по всей видимости, придется согласиться. Если они будут судиться, то маловероятно, что им удастся получить свои средства в полном объеме, так как владельцы облигаций не являются кредиторами первой очереди, – прогнозирует заместитель директора аналитического департамента компании «Альпари» Наталья Мильчакова. – Если RSL объявит о банкротстве и закроется, то взыскать долг будет еще сложнее, потому что банк не несет никаких обязательств по долгам другого юридического лица».
При этом обращаться в Центробанк тоже бесполезно, потому что банк «Русский стандарт» не является эмитентом данных евробондов.
«Дефолт от «Русского стандарта», если вы розничный инвестор – очень плохой сценарий. Возвратность долга здесь – почти невозможна, разве что в виде акций, стоимость которых покроет в лучшем случае 10–20 % суммы долга», – подчеркнул в комментарии «ФедералПресс» начальник Управления по работе с состоятельными клиентами ИК «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент» Андрей Хохрин.
«ФедералПресс» будет наблюдать за развитием данной ситуации.