Российский алюминий попал под геополитический и экономический прессинг из-за крепкого рубля, сверхвысоких ставок, длинной и дорогой логистики. «Русал» в прошлом году стал убыточным впервые за много лет. Во втором квартале мировые цены нненадолго пробивали четырЕхлетние максимумы, однако сейчас стремительно откатываются назад. Почему короткая «оттепель» не компенсировала давление крепкого рубля и высокой ключевой ставки, разбирался «ФедералПресс».
Максимум потребления
По прогнозу JP Morgan, в 2026 году дефицит первичного алюминия составит 1,9 млн тонн. Другой инвестбанк – Goldman Sachs дает прогноз скромнее – 720 тыс. т. А уже в следующем году рынок вновь станет профицитным. Лишнего металла будет около 600 тыс. т.
После начала военных действий на Ближнем Востоке, закрытия части мощностей по производству алюминия общим объемом около 3 млн т в год и перекрытием судоходства через Ормузский пролив рынок оказался в состоянии шока. Цены на алюминий краткосрочно достигали отметки $3700 за т. Но как только боевые действия прекратились, алюминий подешевел на 15%. И очевидно, что котировки будут снижаться и дальше. Рынок ждет возврата выведенных из эксплуатации мощностей в Ближнем Востоке. Большую программу по строительству новых алюминиевых заводов реализует Индонезия, где есть все для создания конкурентной промышленности – запасы сырья и угля, на котором можно строить энергетику.
Производственный рост, финансовый спад
Единственный производитель первичного алюминия в России и один из крупнейших в мире – РУСАЛ, в 2025 году впервые за многие годы получил убыток 455 млн долларов по сравнению с прибылью в размере 803 млн долларов за 2024 год.
Чтобы обеспечить производство алюминия, компания вынуждена закупать базовое сырье – бокситы – на внешних рынках, поскольку российские руды, во-первых, труднодоступны, а во-вторых, достаточно бедные: они способны закрыть менее 30% потребности, кроме того, их переработка более энергозатратна. Аналогичная ситуация с глиноземом (оксид алюминия) – промежуточным продуктом, полученным из бокситов. Его тоже в основном везут из-за рубежа. В России же РУСАЛ перерабатывает сырье в металл и сплавы. Причем 75% продукции из-за узости внутреннего рынка, отправляет обратно за рубеж.
Турбулентный алюминий
Как заявил «ФедералПресс» к. э. н., доцент кафедры стратегического и инновационного развития Финансового Университета при правительстве РФ Михаил Хачатурян, высокие цены на металл дали рост выручки производителям алюминия, но сразу несколько других факторов нивелировали этот эффект. Ключевым из них он считает укрепление рубля.
«У экспортеров вроде РУСАЛа выручка в основном валютная, а значительная часть затрат – рублевая (зарплаты, часть сырья, ремонт, электроэнергия). Когда рубль крепнет, при пересчете в рубли валютная выручка «сжимается», а рублевые расходы остаются высокими. Темп укрепления курса рубля на 1% снижает уровень EBITDA компании примерно на 60 млн долларов. В итоге за год из-за курсовых разниц РУСАЛ недосчитался около 900 млн долларов – это снизило положительный эффект от роста цен на алюминий. В отчетности за 2025 год убыток именно от курсовых разниц составил 431 млн долларов», – прокомментировал экономист.
Аналитик ФГ «Финам» Егор Вершинин тоже называет парадоксом РУСАЛа то, что, несмотря на высокие цены на алюминий, компания почти полностью теряет на стороне затрат: на фоне роста выручки на 22,6% в 2025 году себестоимость прибавила еще больше – 32,3%, приведя к сокращению EBITDA и чистому убытку.
«Главная причина кроется в структуре затрат. Около 80% себестоимости РУСАЛа приходится на сырье и электроэнергию, и обе статьи в 2025 году дорожали. Стоимость покупного глинозема выросла, а расходы на электроэнергию подскочили почти на 29% из-за роста рублевых тарифов. При этом значительная часть затрат компании – рублевая (электроэнергия, персонал, ремонты составляют около 37% себестоимости), тогда как выручка почти полностью валютная. Здесь и проявляется эффект крепкого рубля. Когда рубль укрепляется, рублевые затраты в долларовом выражении растут, а выручка остается прежней. По сути, РУСАЛ оказался зажат между высокими, но не рекордными ценами на металл и опережающим ростом издержек. Ослабление рубля и нормализация цен на сырье были бы для компании более значимым фактором поддержки, чем сам по себе рост котировок алюминия», – рассказал «ФедералПресс» Егор Вершинин.
По мнению Бориса Копейкина, главного экономиста Института экономики роста им. П. А. Столыпина, чрезмерно укрепившийся рубль является ключевой проблемой не только для алюминиевого производителя, но и для большинства экспортеров и компаний, конкурирующих с импортом на внутреннем рынке из других отраслей.
«Даже на пике цен на алюминий на мировом рынке, подскочивших из-за перекрытия Ормузского пролива, в рублевом эквиваленте они выросли в лучшем случае на 10–15% по сравнению со второй половиной 2024 года. А с тех пор заметно выросли рублевые тарифы на электроэнергию и транспортные услуги, опережающими темпами росли зарплаты. Еще заметнее, с учетом динамики курса, они подскочили в валютном эквиваленте. В результате электричество для российской промышленности стало дороже чем в Китае и даже США. А с учетом того, что с начала июня на новостях о возможных договоренностях США и Ирана цены на ряд сырьевых товаров, включая алюминий заметно снизились, на глазах падает и выручка компании. Сказываются и санкционные ограничения – фактический запрет на поставки металла в США и происходящая сейчас потеря европейского рынка», – пояснил Копейкин.
Фото: ФедералПресс / Полина Зиновьева