В уходящем году Банк России планомерно снижал ключевую ставку. В результате за полгода она понизилась с 21 до 16 % годовых. Как это отражается на инфляции и каков ее прогноз на 2026 год, рассказывает «ФедералПресс».
Траектория снижения
Согласно данным Центробанка, по оценке на 15 декабря, инфляция в России составила 5,8 %, а по итогам 2025 года ожидается на уровне до 6 % – это ниже осенних прогнозов ЦБ (6,5-7 %) и Минэкономразвития РФ (6,8 %). По результатам заседания совета директоров 19 декабря, на котором ключевая ставка снизилась до 16 % годовых, Банк России еще раз подтвердил приверженность проведению жесткой денежно-кредитной политики в течение продолжительного периода для возвращения инфляции к прогнозной цели – 4-5 % в 2026 году.
Комментируя вопрос, связанный с управлением инфляцией в стране, президент России Владимир Путин в ходе прямой линии, совмещенной с пресс-конференцией, отметил, что в целом задачу по снижению цен удается решать. И ее нынешний уровень, так же как и замедление роста ВВП в стране, связан с осознанными действиями правительства и Центробанка по таргетированию.
«Была поставлена цель – снизить инфляцию хотя бы до 6 %, но, судя по всему, к концу года она будет меньше 6 % – 5,7-5,8 %», – прокомментировал он.
В начале декабря глава Минэкономразвития России Максим Решетников также подтвердил, что траектория инфляции в стране идет существенно ниже изменяемого дважды в год официального прогноза.
Путин, выступая на форуме ВТБ «Россия зовет» назвал снижение инфляции важным достижением текущего года.
Потребительские цены
Согласно официальной статистике, за 2025 год к 15 декабря потребительские цены в России выросли на 5,37 %. В конце года рост замедлился: в период с 18 по 24 ноября он составил 0,14 %, с 25 ноября по 1 декабря – 0,04 %, со 2 по 8 декабря – 0,05 %, а с 9 по 15 декабря – 0,05 %.
По оценке аналитика «БКС Мир инвестиций» Ильи Федорова, осень отметилась ростом цен на бензин и более ранним удорожанием плодоовощей с одной стороны и притормаживанием продовольственной инфляции и снижением ценников на некоторые промтовары в другой: «эффект временный, но результат налицо», говорил эксперт.
«В последние месяцы на динамику текущих темпов роста цен значимо влияли волатильные позиции. Среди них моторное топливо и плодоовощная продукция. Ценовая динамика остается неоднородной по компонентам потребительской корзины. Инфляционные ожидания несколько выросли. Их сохранение на повышенном уровне может препятствовать устойчивому замедлению инфляции», – прокомментировал ситуацию после декабрьского понижения ключевой ставки ЦБ.
Прогнозы
Хотя уровень инфляции в России заметно снизился в последнее время, все же некоторые факторы способны изменить ситуацию.
«Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Основные проинфляционные риски связаны с более длительным отклонением российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста и высокими инфляционными ожиданиями, эффектами от повышения НДС и регулируемых цен, а также с ухудшением условий внешней торговли. Дальнейшее снижение темпов роста мировой экономики и цен на нефть в случае усиления торговых противоречий может иметь проинфляционные эффекты через динамику курса рубля. Значимым фактором неопределенности остается геополитическая напряженность. Дезинфляционные риски связаны с более значительным замедлением внутреннего спроса. Банк России исходит из объявленных параметров бюджетной политики», – отмечал Центробанк.
Аналитики «БКС Мир инвестиций», спрогнозировавшие снижение ключевой ставки в декабре до 16 %, предположили, что ЦБ будет наблюдать за динамикой инфляции в январе и начале февраля.
«Все же почти половину января страна отдыхает. Перерыв между заседаниями в рабочих днях небольшой, а волатильность в инфляции в течение всего года будет повышенной. Потому есть смысл оставить запас по жесткости денежно-кредитной политики на всякий случай», – говорится в сообщении.
При каких же условиях цель инфляции в 4-5 % не может быть достигнута в России в 2026 году? «ФедералПресс» попросил Ольгу Беленькую, руководителя отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», спрогнозировать ситуацию.
«В 2026 году предстоит сокращение бюджетного стимула, что должно создать условия для дальнейшего смягчения ДКП. Однако позитивный эффект от смягчения ДКП начнет ощущаться скорее во втором полугодии 2026 г., а негативное влияние на спрос со стороны ужесточения бюджетной политики (в виде повышения НДС, расширения круга малых предприятий, которым придется платить НДС) проявится уже с начала года. В начале 2026 года ЦБ, вероятно, будет проявлять осторожность в снижении ключевой ставки, чтобы оценить, как «разовые» проинфляционные факторы отразятся на инфляции и инфляционных ожиданиях. По мере снижения ключевой ставки, во 2П26 инвестиционный и потребительский спрос могут начать оживать за счет повышения доступности кредита и перетока части средств из вкладов на потребление товаров длительного пользования и в недвижимость. Наш базовый сценарий предполагает рост ВВП в 2026 году на уровне 1-1,2 %.
В начале 2026 года, вероятно, временное ускорение инфляции вследствие влияния повышения НДС до 22%, расширения круга малых предприятий, которым предстоит платить НДС, первого этапа индексации тарифов ЖКУ (второй этап – в октябре). Вклад в инфляцию могут давать и другие меры регулирования (сборы, акцизы, требования к экономическим агентам). Дезинфляционное влияние должна оказывать нормализация бюджетной политики, все еще жесткие монетарные условия и охлаждение рынка труда (более медленный рост зарплат и потребления). Мы ожидаем, что в 2026 г. рубль будет слабеть, поэтому фактор дезинфляции со стороны сильного рубля, в отличие от 2025 года, работать не будет. Наш прогноз инфляции составляет 5-5,5 % к концу года.
Банк России начал нормализацию ДКП (постепенный переход от очень жесткой ДКП к менее жесткой, а затем к нейтральной), но на этом пути ему придется находить хрупкий баланс между целью не допустить «переохлаждения» экономики и слишком быстрым смягчением ДКУ, которое в условиях преобладания проинфляционных рисков и высоких инфляционных ожиданий может создать условия для нового ускорения инфляции. На наш взгляд, декабрьский шаг снижения ключевой ставки на 50 б.п., соответствующий базовому прогнозу самого ЦБ на конец года, но осторожный в условиях неожиданно быстрого замедления инфляции в конце 2025 г., отражает неуверенность регулятора в устойчивости такого замедления, особенно в условиях предстоящих проинфляционных факторов со стороны предложения (повышение НДС и тарифов) в начале 2026 г. До того, как будет понятна реакция инфляции и инфляционных ожиданий на повышение НДС и тарифов в январе, регулятор будет проявлять повышенную осторожность (снижение ключевой ставки на 50 б.п. либо паузы), затем, если инфляция возобновит устойчивое снижение, ЦБ сможет продолжить снижать ключевую ставку более уверенно. В нашем базовом сценарии мы ожидаем к концу 2026 г. ключевую ставку на уровне 12-13 %.
Ключевой развилкой прогнозов на 2026 г. для российской экономики может стать геополитическая ситуация, в частности, перспектива урегулирования военного конфликта России и Украины. Если это случится, это может стать дезинфляционным сценарием, который может дать ЦБ большее пространство для снижения ключевой ставки», – рассказала аналитик «Финам».
Фото: ФедералПресс / Евгений Поторочин, Елена Майорова