В условиях продолжающегося беспрецедентного санкционного давления экономика России не просто растёт, а демонстрирует результаты, превышающие среднемировые показатели: рост ВВП более чем на 10 % за три последних года или около 3,3 % в год и четвертое место в мире по паритету покупательской способности. А некоторый спад, зафиксированный в начале 2026 года, носит цикличный характер. На это, в частности, указал вице-премьер РФ Александр Новак в интервью «Ведомостям». Существуют ли риски для дальнейшего замедления роста и стоит ли беспокоиться по этому поводу уже сейчас? «ФедералПресс» попросил поделиться мнением Владимира Ерёмкина, старшего научного сотрудника лаборатории структурных исследований ИПЭИ Президентской академии (РАНХиГС).
Насколько сейчас велики риски для нашей экономики?
– Риски для экономики России в 2026 году можно охарактеризовать как высокие, но зачастую их последствиями можно управлять. Мы наблюдаем одновременное сжатие производственного потенциала (падение инвестиций), потребительского спроса (стагнация доходов) и бюджетной устойчивости (дефицит и усилившаяся нефтяная зависимость). Все эти три составляющие находятся в зависимости от денежно-кредитной политики Центробанка. Поэтому ключевым внутренним риском является сохранение высоких ставок на более длительном горизонте, чем это ожидалось ранее.
Внешние риски также находятся на повышенном уровне. Замедление темпов роста мировой экономики вследствие конфликта на Ближнем Востоке, ускорение ценовой динамики в крупнейших экономиках мира (что будет приводить к росту цен на импорт в Россию), волатильность цен на нефть, новые санкции – все эти факторы создают высокую непредсказуемость и несут значительные риски для страны.
Когда возобновится экономический рост? Не уйдем ли в минус в 2026 году?
– Экономический рост может возобновиться уже в следующем году. При благоприятной фактической инфляционной динамике и снижении инфляционных ожиданий со стороны бизнеса и населения ЦБ вполне может снизить ключевую ставку до 11 % к концу года, что начнет оказывать стимулирующее воздействие на экономику. Оживление потребительской активности и улучшение доступности кредита позволит перезапустить поставленные на паузу инвестиционные планы компаний, что в совокупности позволит завершить следующий год в плюсе.
Риски ухода экономики в минус в текущем году существуют. Агрессивная внешняя среда делает макроэкономическую динамику менее предсказуемой. Тем не менее, в большей степени все же экономический рост будет зависеть от смягчения денежно-кредитной политики (ДКП), реализации структурных мер, направленных на улучшение деловой и инвестиционной среды и от развития рынка капитала.
В связи с чем отмечен спад инвестиционной активности и как вернуть рост инвестиций?
– Основная причина – высокая стоимость заемных средств и ограниченный доступ к финансированию. Ключевая ставка по-прежнему остается на довольно высоком уровне, при этом эффекты от ее снижения проявляются со значительным лагом. Кроме того, ухудшились возможности финансирования за счет собственных средств компаний. Падение прибыли и ухудшение финансового состояния части бизнеса вынуждает их пересматривать планы развития в сторону сокращения. Немаловажную роль играет и макроэкономическая неопределенность. В условиях меняющейся фискальной нагрузки и геополитической нестабильности многие компании занимают выжидательную позицию.
Разворот негативных тенденций в инвестициях – это комплексная задача, где снижение ключевой ставки является лишь одним из необходимых, но далеко не единственным условием. На мой взгляд, сегодня обеспечение правовой определенности и защиты прав собственности играет немаловажную роль в этом процессе. Один из ключевых посылов вице-премьера Александра Новака заключается в том, что правила игры для бизнеса должны быть предсказуемыми и устойчивыми, и с ним нельзя не согласиться.
Получит ли Россия выгоды от ближневосточного конфликта?
– Выгоды от ближневосточного конфликта очевидны. Это дополнительные доходы нефтяных компаний и федерального бюджета. В краткосрочной перспективе дополнительные нефтяные доходы реально помогают федеральному бюджету лучше справляться с дефицитом и сгладить разрыв между доходами и расходами. Однако серьезные макроэкономические риски в случае затягивания конфликта на Ближнем Востоке, ставят под вопрос чистоту этой выгоды. Перед правительством сейчас стоит задача не дать этим дополнительным доходам уйти в текущее потребление, а направить их в инвестиции.
Будет ли и дальше снижаться ключевая ставка ЦБ в этом году?
– Да, ключевая ставка будет снижаться и дальше, но этот процесс, скорее всего, будет чрезвычайно осторожным, а темпы – медленнее, чем ожидалось ранее. Регулятор дал понять, что период дорогих денег затягивается, и главным приоритетом для него остается борьба с инфляцией.
Удастся ли вернуть инфляцию к таргету в 4 %?
– Инфляция вполне может приблизиться к целевому ориентиру. Однако будет ли это хорошим знаком для экономики и в каких условиях это произойдет – это ключевые вопросы. Формально регулятор декларирует цель достижение 4 %, хотя цена этого уже сегодня – падение инвестиционной активности. Подход инфляционного таргетирования в его классическом виде теряет эффективность в условиях современных шоков и требует большей гибкости, поэтому доведение инфляции до уровня в 4 % любой ценой лишено экономической логики.
По словам Новака, в 2026 году ожидается рост реальных денежных доходов населения на 1,6 %. Не мало ли это?
Безусловно, это немного, особенно в сравнении с другими развивающимися странами. Тем не менее это может быть сигналом о том, что потребительский спрос будет ослабленным, что будет неплохо сдерживать рост цен и позволит более быстро снизить ставку.
Фото: ФедералПресс / Виктор Вытольский