МОСКВА, 9 сентября, ФедералПресс. Банк России на заседании в пятницу, вероятней всего, не станет понижать ключевую ставку и сохранит ее на текущем уровне – 14 % годовых. Такое мнение выразила руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.
«Исход ожидаемого заседания представляется неоднозначным – вероятно, Банк России вновь будет выбирать между паузой и снижением ключевой ставки на 25 б.п. На наш взгляд, исходя из известных на данный момент экономических данных, более вероятно сохранение ключевой ставки на текущем уровне 14 %», – поделилась она.
По ее словам, главным выводом июльского заседания Центробанка стало признание: пространство для снижения ключевой ставки стремительно сокращается. На предстоящем опорном заседании в октябре регулятор вновь пересмотрит это «ставочное окно» – уже с учетом обновленных данных.
Ключевыми факторами станут официальные бюджетные проекции, реальная ситуация на топливном рынке и ее влияние на инфляцию, оценка долгосрочных потерь в производственных и логистических мощностях, соотношение между потенциалом экономики и текущим спросом. Эти параметры помогут ЦБ скорректировать прогноз инфляции на 2027 год и определить, насколько жесткой должна оставаться денежно-кредитная политика.
«Недостаток данных для уточнения этих оценок на данном этапе и некоторое усиление проинфляционных рисков могут быть основными аргументами в пользу паузы. В то же время вышедший накануне блок экономических данных (умеренная динамика в большинстве основных компонентов инфляции в недельных данных за август, повышение уровня безработицы, продолжившееся замедление темпов роста зарплат, некоторое замедление темпов роста потребительской активности в июле и, по оперативным данным, в августе) могут немного усилить аргументы за осторожное снижение ключевой ставки», – отметила Ольга Беленькая.
В совокупности такие сигналы, как сохранение умеренных темпов инфляции в августе, рост уровня безработицы, замедление роста зарплат, могут усилить аргументы в пользу аккуратного, но постепенного смягчения при условии, что инфляционные ожидания останутся под контролем.
Таким образом, октябрьское решение может стать переломным: пауза или минимальное снижение – выбор будет зависеть от баланса между рисками и слабеющим спросом, считает аналитик «Финама».
Ольга Беленькая назвала несколько основных аргументов в пользу паузы в изменении ключевой ставки. Возобновление дефицита бензина и рост цен на топливо затрудняют оценку их влияния на инфляцию, и, по мнению Банка России, ситуация прояснится к октябрьскому заседанию. Постепенная передача в цены выросших транспортных издержек и ослабления рубля, а также рост устойчивой составляющей инфляции по итогам июля, свидетельствуют о сохраняющемся ценовом давлении в производственном секторе. Инфляционные ожидания остаются высокими, и их дальнейшее снижение под угрозой из-за роста цен на бензин, ослабления рубля и предстоящей индексации тарифов ЖКХ. Продолжающаяся неопределенность с уровнем бюджетного дефицита на текущий и следующие три года – окончательные параметры бюджета ожидаются только после внесения законопроекта в Госдуму в конце сентября. Нет признаков замедления кредитования: в июле рост кредита в экономике ускорился, включая разовые эффекты. Годовые темпы корпоративного кредитования превышают прогноз ЦБ, а денежная масса остается на высоком уровне, что сигнализирует о проинфляционных рисках и ослаблении жесткости ДКП. Экономика, вероятно, сталкивается с более длительным, чем ожидалось, ограничением потенциала из-за продолжающихся атак на критическую инфраструктуру (НПЗ, маркетплейсы, порты, терминалы), при этом спрос, несмотря на умеренные темпы, продолжает расти, говорит она.
Впрочем, аналитик допускает и сценарий снижения ключевой ставки на 25 б.п. на фоне спокойной картины инфляции в августе, снижения напряженности на рынке труда, слабого экономического роста и околонулевой динамики промышленного производства за 7 месяцев 2026 года, а т акже некоторых других факторов.
«Варианты паузы или осторожного снижения ключевой ставки на 25 б.п. с точки зрения влияния на экономику не должны иметь сейчас существенного различия. Но они могли бы отличаться с точки зрения сигнала – так, снижение ставки показало бы настрой Банка России на продолжение цикла смягчения ДКП даже в условиях проинфляционных рисков, хотя в этом случае в условиях высокой неопределенности регулятор, вероятно, сохранит нейтральный сигнал. Пауза могла бы продемонстрировать, что для продолжения снижения ключевой ставки необходимо больше уверенности в том, что проинфляционные риски не усиливаются, инфляционные ожидания снижаются, а инфляция по мере ослабления влияния временных факторов возвращается к целевой траектории», – отметила Ольга Беленькая.
На конец 2026 года «Финам» прогнозирует ключевую ставку по-прежнему на уровне 13,5 %.
Читайте также материал «ФедералПресс» о том, почему не «ключ», а нефть и валюта теперь диктуют курс рубля.
Изображение сгенерировано при помощи ИИ / Елена Бутырина